Die Schuldschein-Bombe tickt: Wie Deutschlands Mittelstand in die selbstgebaute Finanzfalle tappt

Es ist ein Lehrstück über die süße Verführung des billigen Geldes – und über die bittere Quittung, die nun fällig wird. Während sich Politiker in Berlin gegenseitig auf die Schulter klopfen und von wirtschaftlicher Stabilität fabulieren, brodelt es im Maschinenraum des deutschen Mittelstands. Nach Berechnungen der Nachrichtenagentur Bloomberg sind in den vergangenen drei Jahren mindestens fünf Milliarden Euro an sogenannten Schuldscheinen in Krisen- und Restrukturierungsfällen gelandet. Fünf Milliarden Euro, wohlgemerkt – und das sind nur die Fälle, die ans Licht der Öffentlichkeit gelangt sind.

Wenn die billige Schuld zur teuren Last wird

Man kennt die Namen aus den Schlagzeilen: BayWa, Varta, Branicks, der österreichische Motorradhersteller KTM. Allesamt Unternehmen, die in der Niedrigzinsphase fröhlich Geld aufnahmen, als es die Europäische Zentralbank den Sparern aus der Tasche zog und es den Schuldnern geradezu hinterherwarf. Die Folgen dieser jahrelangen Geldpolitik, die jeden vernünftigen Sparer enteignete, zeigen sich nun in voller Wucht.

Schuldscheine galten lange als das Lieblingsspielzeug solider deutscher Unternehmer. Einfacher als eine Anleihe, oft günstiger als ein klassischer Bankkredit – und über Jahrzehnte als geradezu spießig-konservativ verschrien. Doch was passiert, wenn das vermeintlich biedere Instrument plötzlich zur Sprengfalle wird?

Das Drama der vielen Köche

Genau hier liegt der teuflische Haken. Anders als bei anderen Finanzierungsformen müssen bei Schuldscheinen häufig sämtliche Gläubiger zustimmen, wenn die Kreditbedingungen geändert werden sollen. Schon wenige Querulanten genügen, um eine ganze Sanierung zu blockieren. Wie kompliziert das werden kann, zeigte zuletzt der Agrarkonzern BayWa: Mehr als 250 Gläubiger mussten an einen Tisch geholt werden. Anwälte berichten von Fällen, in denen erst einmal tagelang geklärt werden musste, wer einen bestimmten Schuldschein überhaupt besitzt.

„Wenn Sie das Papier unterschreiben und denken: Das ist Investment Grade, ich lege es unters Kopfkissen und bekomme in fünf Jahren mein Geld zurück, dann könnten Sie sehr, sehr, sehr überrascht werden“, warnt ein zitierter Wirtschaftsjurist.

Eine treffendere Beschreibung der Illusion, in der sich viele Anleger wiegten, lässt sich kaum finden. Im Falle des Batterieherstellers Varta etwa schnitten die Schuldschein-Investoren deutlich schlechter ab als die Banken, die sich klugerweise vorab zusätzliche Sicherheiten gesichert hatten. Der Kleinanleger zahlt die Zeche, der Großbankier sitzt im Trockenen – wann hätten wir das schon einmal erlebt?

Ein Korb voller fauler Papiere

Besonders pikant: Die Schuldscheine liegen quer über den Globus verstreut – bei kleinen deutschen Banken, Sparkassen, Genossenschaftsbanken, chinesischen Geldhäusern und europäischen Pensionsfonds. Letztere verwalten die Altersvorsorge gewöhnlicher Bürger. Es sind also nicht zuletzt die Renten ganz normaler Menschen, die hier am Tropf hängen. Kein Wunder, dass Broker berichten, das Interesse am schnellen Abstoßen problematischer Papiere wachse rasant. Was eben noch als mustergültig sicher galt, gleicht heute einer heißen Kartoffel.

Wie viele Restrukturierungen tatsächlich laufen, weiß niemand genau. Ein Investor schätzt, dass jederzeit zwei Dutzend Fälle bekannt seien – und vermutlich noch etliche mehr im Verborgenen schlummerten. Ein Pulverfass also, dessen Zündschnur längst glimmt.

Wenn Papier zu Asche wird – die zeitlose Lehre

Diese Episode offenbart eine Wahrheit, die so alt ist wie das Geld selbst: Jedes Versprechen auf Papier ist nur so viel wert wie die Zahlungsfähigkeit dessen, der es abgegeben hat. Während Schuldscheine, Anleihen und Kreditkonstruktionen sich im Krisenfall in Luft auflösen können, gibt es eine Anlageklasse, die seit Jahrtausenden keine Gegenpartei kennt und niemandes Insolvenz fürchten muss. Physisches Gold und Silber sind kein Versprechen – sie sind Substanz. Wer sein Vermögen breit streut und einen soliden Anteil in physischen Edelmetallen hält, schläft auch dann ruhig, wenn die nächste Schuldschein-Blase platzt und Berater hektisch nach Auswegen suchen.

Die deutsche Wirtschaft kämpft ohnehin an allen Fronten: explodierende Energiekosten, schwächelnde Nachfrage, erdrückende Konkurrenz aus China. Dass nun auch noch die Finanzierung selbst zur Falle wird, ist ein weiterer Beleg dafür, wie fahrlässig die geldpolitischen Weichen über Jahre gestellt wurden – auf Kosten derjenigen, die ehrlich wirtschaften und sparen.

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