Kapitalflucht aus Thailand: Wie der Iran-Krieg Südostasiens Wirtschaftshoffnungen zerschlägt

Was vor wenigen Wochen noch wie der Beginn einer wirtschaftlichen Renaissance aussah, hat sich in ein Desaster verwandelt. Ausländische Investoren fliehen in atemberaubendem Tempo aus thailändischen Vermögenswerten, während der von den USA und Israel geführte Krieg gegen den Iran einen Energieschock auslöst, der die zweitgrößte Volkswirtschaft Südostasiens in ihren Grundfesten erschüttert. Die Hoffnungen auf eine wirtschaftliche Erholung unter Premierminister Anutin Charnvirakul? Vorerst begraben.

Vom Hoffnungsträger zum Sorgenkind in nur wenigen Wochen

Noch im Februar dieses Jahres schien sich das Blatt für Thailand zu wenden. Ausländische Investoren kauften laut LSEG-Daten thailändische Aktien im Wert von 1,7 Milliarden US-Dollar – ein Vertrauensbeweis, wie ihn das Land seit Jahren nicht mehr erlebt hatte. Der überzeugende Wahlsieg von Premierminister Anutin Charnvirakul nährte die Hoffnung auf politische Stabilität und längst überfällige Wirtschaftsreformen in einem Land, das jahrelang durch politische Turbulenzen und Unsicherheit getaumelt war.

Dann brach Ende Februar der Iran-Krieg aus. Und mit ihm zerplatzten die Träume wie Seifenblasen. Im März zogen ausländische Investoren netto 823 Millionen Dollar aus thailändischen Aktien ab. Gleichzeitig beliefen sich die Abflüsse aus Anleihen auf 705 Millionen Dollar – der größte kombinierte Kapitalabfluss seit Oktober 2024. Eine Kehrtwende, die in ihrer Brutalität selbst erfahrene Marktbeobachter überraschte.

Thailands fatale Abhängigkeit vom Nahen Osten

Die globalen Ölpreise sind auf nahezu 100 Dollar pro Barrel geschnellt, und kaum ein Land in Asien ist so verwundbar wie Thailand. Der Nahe Osten liefert nach Angaben von Krungsri Research fast die Hälfte der thailändischen Öl- und Gasimporte. Doch die Abhängigkeit geht noch tiefer: Über die Hälfte der jährlichen Stromerzeugung des Landes basiert auf Gas, wobei Flüssigerdgas-Importe einen stetig wachsenden Anteil ausmachen.

Jeder Anstieg der Treibstoffpreise um einen Baht kostet das Wirtschaftswachstum nach Schätzungen der staatlichen Planungsbehörde zwei Basispunkte. Eine Zahl, die harmlos klingt, sich aber bei anhaltend hohen Ölpreisen zu einem massiven Wachstumshemmnis auftürmt. Daniel Tan von Grasshopper Asset Management warnte, die Märkte seien möglicherweise zu sorglos hinsichtlich der langfristigen Auswirkungen des Energieschocks. Höhere Treibstoffkosten könnten den Konsum treffen und Exporte sowie Tourismus – die beiden Haupttreiber der thailändischen Wirtschaft – empfindlich stören.

Die geldpolitische Zwickmühle

Thailands Wirtschaft wuchs im vergangenen Jahr lediglich um 2,4 Prozent und hinkte damit den regionalen Konkurrenten hinterher. Die Inflation war zwölf Monate in Folge gefallen, was die Zentralbank im Februar zu einer Zinssenkung veranlasste – noch bevor der Krieg ausbrach. Nun hat sich das Inflationsbild dramatisch gewandelt: Die durchschnittliche Inflation könnte in diesem Jahr je nach Kriegsverlauf auf bis zu 3,5 Prozent steigen – ein schwindelerregender Umschwung gegenüber der Kontraktion von 0,54 Prozent im ersten Quartal.

Gary Tan von Allspring Global Investments brachte das Dilemma auf den Punkt: Es herrsche unter Investoren breiter Konsens, dass Thailand in einer politischen Sackgasse stecke. Die Zentralbank habe kaum Spielraum für Zinserhöhungen, ohne die ohnehin fragile Erholung abzuwürgen, sehe aber gleichzeitig weder Dringlichkeit noch Raum für weitere Lockerungen. Das Ergebnis sei eine de facto restriktive Geldpolitik – gewissermaßen durch Untätigkeit.

Der Baht als Druckventil

Der thailändische Baht hat seit Kriegsbeginn rund 2,8 Prozent an Wert verloren und fungiert damit als eine Art Sicherheitsventil für den aufgestauten wirtschaftlichen Druck. Eine zweiwöchige Waffenruhe hat zwar zu einer Erholung bei Aktien und Währung geführt, doch die Investoren bleiben skeptisch. Immerhin: Die starke Performance des Baht im Jahr 2025 – ein Plus von 9 Prozent – verschafft Thailand einen gewissen Puffer, den Nachbarländer wie die Philippinen oder Indonesien, deren Währungen auf Rekordtiefs notieren, nicht haben.

Doch Thailand wandelt auf einem schmalen Grat. Die Regierung hat Treibstoffsubventionen vorerst ausgeschlossen, will aber die höheren Kosten absorbieren, um die Stromtarife vor dem Sommer weitgehend stabil zu halten. Gleichzeitig liegt die Staatsverschuldung bei 66 Prozent des BIP – gefährlich nahe an der selbst auferlegten Obergrenze von 70 Prozent. Finanzminister Ekniti Nitithanprapas räumte ein, Thailand verfüge nur über begrenzte Munition, um seine wirtschaftlichen Probleme zu adressieren. Die Regierung beteuert zwar, die Schuldenobergrenze nicht anheben zu wollen, doch Investoren bezweifeln, dass dieses Versprechen bei anhaltendem Ölpreisschock Bestand haben wird.

Ein Lehrstück über die Fragilität von Schwellenländern

Was sich in Thailand abspielt, ist mehr als nur eine regionale Wirtschaftskrise. Es ist ein Lehrstück darüber, wie schnell geopolitische Verwerfungen die mühsam aufgebauten Hoffnungen ganzer Volkswirtschaften zunichtemachen können. Khoi Vu, ASEAN-Aktienstratege bei JPMorgan, gab zu bedenken, dass der Energieschock sich noch nicht vollständig materialisiert habe und der Markt die signifikanten Wachstumsauswirkungen noch nicht eingepreist haben dürfte.

Nattanont Arunyakananda von Aberdeen Investments formulierte es noch drastischer: Sollte der Schock über den April hinaus andauern, werde er aufhören, nur ein Schlagzeilenthema zu sein, und beginne, den täglichen Geschäftsbetrieb zu beeinträchtigen. Höhere Ölpreise könnten den Konsum, die Leistungsbilanz und den Baht belasten und gleichzeitig den Disinflationspfad verkomplizieren – was den Spielraum für weitere Zinssenkungen zusätzlich einschränken würde.

Für Anleger, die in solch unsicheren Zeiten nach Stabilität suchen, drängt sich einmal mehr die Frage auf, welche Vermögenswerte tatsächlich als sicherer Hafen taugen. Physische Edelmetalle wie Gold und Silber haben sich historisch in Phasen geopolitischer Krisen und Energieschocks als verlässlicher Wertspeicher erwiesen – eine Eigenschaft, die in der aktuellen Weltlage relevanter denn je erscheint.

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